【引言】写下这个标题的时候，不仅有标题党的嫌疑，而且好像有些不和谐。不可否认，两会政策预期确实起到稳定行情的作用，本人从4月在每周策略中均有提及政策预期对A股的影响偏正面，尤其是在海外原油大跌、欧美股市持续惨淡的时段，A股并未跟随出现大幅下跌。全球各政府借疫情纷纷开闸防水大宽松，仍无法有效逆转悲观情绪，A股的独立性显得尤为珍贵。但两会政策预期反复提及，预期基本无更多新内容，难免有所疲乏，利好的边际效应逐日递减。在上周策略中，主要观点为大盘面临调整压力，虽然周二仍出现小幅反弹，但可操作的空间较小，从公募基金整体数据来看，净值普遍开始下跌了。当前市场观点仍集中在两会政策讨论中，都非常希翼有更好的预期，毕竟希望总好过于失望吧。
对市场保持敬畏，对未来保持乐观。（由于是公开文章，按照同花顺合规要求，不做明确个股推荐，相关股票咨询可在个人直播间留言，敬请关注。行情不易，共哏时艰。）
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回顾一下上周策略观点：变盘窗口临近，再次冲击年线后将面临下跌
具体表述为：从长周期的角度来看，只要货币宽松的环境没有改变，A股就有持续上涨的动力；当然，长周期的走势，并不能决定短周期的变化，而目前A股行情要有所改变，仅凭市场每天不足6000亿的量能很难实现，大概率还是要依靠外部事件刺激，激发场内资金活性，吸引外部资金更大规模的入场，才有希望打破目前的震荡僵局。5月15日，央行有数千亿的MLF到期。届时续作过程中是否会降息？将对行情产生较大影响。
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【盘后概述】5月20日，A股三大股指震荡走低，创业板指领跌。截至收盘，上证指数报2883.74点，跌0.51%；深证成指报10948.48点，跌0.94%；创业板指报2118.12点，跌1.21%。盘面上看，特斯拉、汽车整车、银行板块涨幅居前，国防军工板块跌幅靠前。
【资金面】
今日主力净流入：-370.5933亿元 主力净比：-5.40%
今日超大单净流入：-135.6399亿元 超大单净比：-1.98%
今日大单净流入：-234.9534亿元 大单净比：-3.42%
今日中单净流入：14.8002亿元 中单净比：0.22%
今日小单净流入：355.7932亿元 小单净比：5.18%
广大可爱的散户资金仍然勇猛的买入，而狡猾的机构和基金均在不同程度的减仓，三十年的A股市场，这两者的风格总是鲜明的对峙，胜负均有，对与否均是站在各自立场和资讯获知范围所做出的决策判断。当然，资本是理智的，理智到冷漠，在绝对的力量面前，再热烈的口号也显得单薄。
引用以下两点作为论证：
①ETF净赎回值超过平均值，短期市场资金面倾向保守
ETF 申购赎回：5 月 11 日-5 月 15 日， ETF 整体净赎回 79.11 亿份。上 证 50ETF 净申购 0.28 亿份，前期净赎回 0.18 亿份，变动了 0.10 亿份； 沪深 300ETF 净赎回 1.81 亿份，前期净赎回 0.36 亿份，变动 1.45 亿份； 中证 500ETF 净赎回 0.06 亿份，前期净赎回 0.09 亿份，变动了 0.02 亿 份；创业板 ETF50 净赎回 4.08 亿份，前期净申购 3.07 亿份，变动了 7.78 亿份。
②北上流入资金速度开始减缓
进入5月，五一休市开市，北上资金仍处于净流入状态，但5月8日开始，日均流入量呈现小幅下降趋势，虽然总体已配置型资金为主，但交易型资金关注度再提升，结合A股往年季节性走势，可认为市场保守情绪在升温，临近两会召开，政策面相对处于平静期。
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对于本周到下周三，个人行情观点：减仓观望，静待回调企稳信号
交易层面，大类风格板块整体交易热度趋于均衡。但部分品种已处历史极端热度水平。其中，电子、军工、食品饮料相对其他所有行业的过热幅度已分别位于历史92%、88%、85%的分位水平。
过去资本市场投资标的重点是银行、地产和周期，这种思维模式主要是看国家的财政政策、货币政策、基建政策。股票投资的热点表现为按照基建投资的产业链逻辑，从下游往上游传递。
【后市展望】 5月-6月虽然是业绩真空期，但是业绩反而更加重要。海外市场的不确定性仍存，A股的低估值、成长性以及避险属性再度凸显，后续外资有望持续平稳净流入。在国内新基建、老基建将持续加码的背景下，预计外资将沿科技成长和大消费这两条主线稳步流入。
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为佐证以上观点，列出以下三点论据，供参考
论据1：解禁压力有所下降，但总体承压
产业资本：继续减持。本周解禁总规模为 606.22 亿元。
其中，首发、定增解禁的规模分别为 332.14 亿元和 194.45 亿元，总体解禁压力较上期有所下降。2020 年 5 月 15 日当周，产业资本净减持 92.97 亿元。
主板净减持 37.5 亿元，中小板和创业板分别净减持 24.7 亿元和 30.7亿元。
从增减持的具体行业分布来看，银行、交通运输和采掘净增持较多，为 2.54 亿元、1.07 亿元和 1.00 亿元；而医药生物、房地产和传媒净减持较多，分别为 26.23 亿元、19.98 亿元和 11.13 亿元。
论据2：债券二级市场收益率开始回升
国债收益率：截止 5 月 15 日，1 年期国债到期收益率为 1.22%，较上 周上升0.52BP，10年期国债到期收益率收于2.68%，较上周上升6.13BP。 国债收益率的攀升意味着市场保守情绪升温，风险偏好降低，对权益类市场构成一定压力。
论据3：市场情绪/赚钱效应
3月份沪深两市持续下跌，极大打击了市场做多热情，虽然4月份行情整体处于反弹上涨，但上涨幅度仅达到3月下跌幅度的一半，个股分化情况较为严重，较多投资者陷入“赚指数不赚钱”的怪圈，市场人气和关注度恢复不如预期。
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综上，个人认为，大盘再次转弱的迹象进一步明显，虽有政策维稳托市，但边际效应在递减，公募基金仓位本月调仓较为明显，科技类板块资金持续流出，一定程度上打击了市场短期做多情绪，加上海外疫情仍未有显著控制，极大的影响了国内出口，总体反馈在GDP数据，仅靠国内新基建和消费刺激，显得压力重重，这也是政策从“六稳”转为“六保”的所在吧。
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